Ø 6、7月新增贷款合并看仍属正常，预计8月信贷投放有望快速回升。7月人民币贷款仅增加3852亿元，为2010年1月以来的最低水平，同比少增3145亿元，显著低于市场预期的7800亿，也低于我们预测的6000亿，但如果6、7两月合并来看，新增贷款1.47万亿，同比13年同期仅少增975亿，基本与12年同期持平，仍属正常区间。贷款同比显著少增主要由于企业短期贷款减少，其次居民短期贷款同比少增，而票据融资同比显著增加。我们认为新增贷款低于预期的主要原因有：第一个因素应该是6月放贷较多,有主动适当收缩之意,如果贷款增长继续低于预期,则近期利率下调的机会加大；第二，存款降幅较大，制约信贷投放。从增速上看,6月创下近4个月高位,作为领先指标,之后增速应该有所回落,避免经济回升速度过高,按4千亿计,7月本币贷款余额增速并没有下降到近年的低位(2005年曾有月份低于13%),也属于正常范围.不过,从6月一般贷款利率改变上升趋势来看,需求可能在下降,加上7月份贷款比预期低,信贷需求并没有持续走高.需求下降之下,基准利率下调时机有可能提前到来,以缓解经济体的较高利率压力.信贷量多增,资金供应有保证,有利于经济增长,信贷量少增较多,需求不旺(或主动调控或被动收缩的结果),保经济压力大,如果控制信贷量,必须下调利率适度缓解信贷量少增的紧缩效应.信贷量与价的合理组合对保持适度对经济增长的支持十分必要,既不能支持过多,也不能过少.区间经济增长的目标之下,高量配高价\低量配低价或许是适宜的. 预计8月新增贷款7500-8000亿左右，（对应人民币贷款同比增速13.34-13.42%）。
Ø 存款波动加大主要是季度考核、互联网ïÓ融快速发展等多重因素的叠加。7月末，人民币存款余额111.62万亿元，同比增长10.9%，增速分别比上月末和去年同期低1.7个和3.7个百分点。7月人民币存款减少1.98万亿元，同比多减1.73万亿元。其中，住户存款减少1.08万亿元，同比多减6865亿；非金融企业存款减少1.35万亿元，同比多减7575亿；财政性存款增加6804亿元，同比多增258亿。7月存款单月降幅创历史新高，6月新增存款量也远远超过了历史同期水平,6-7月的存款月度波动较以往明显加大。除了历史上一直存在的季节性考核的因素，存款波动较大的主要原因有，近期由于理财产品、互联网金融的快速发展，企业、居民存款与金融机构存款之间在季末季初转换更加频繁，进一步加大了一般存款的季节性时点波动；此外，近期A股行情回暖，7月中下旬又有近10家公司启动IPO，也分流了部分一般存款，其中证券公司客户保证金增加约3000亿元。
Ø 市场利率环比小幅上升，民间借贷利率波动中枢稳定。7月银行理财产品发行数量维持高位，理财收益率趋稳。7月货币市场利率环比上升，月末呈下降走势。7月中下旬温州民间借贷平均利率呈下降趋势，7月平均利率相对6月稳中略升。2014年7月银行理财产品发行数量为5082只，同比上升1533只，环比略降109只。5%以上的理财产品数量占比61.8%，已经连续6个月环比持平或下降。理财收益率较为稳定。
Ø 欧美银行业动态：美国： 6月贷款增速显著回升。截至14年6月末，银行贷款折年率环比上升9.3%，较上月上升2.2个百分点，升幅较明显。分行业看，工商企业贷款折年率环比增长11.4%，增速环比上升4.7个百分点，增速虽然波动较大，但基本维持较快增长；消费贷款环比上升6.7%，增速较上月略降0.2个百分点；房地产贷款环比增长7.4%，增速环比显著上升5.2个百分点。欧元区：信贷增速仍延续下降趋势。 欧元区银行6月底向政府部门提供的信贷总量环比年化降幅2.5%，跌幅较上月扩大1.1个百分点；向私人部门（含家庭和企业）提供的信贷总量年化降幅为2.2%，降幅环比略收窄0.4个百分点。 Ø 维持行业领先评级。目前H股银行14年动态PE和PB分别为5.05和0.93倍，维持行业领先评级。维持招行买入评级，维持重庆银行、重庆农商行、民生长线买入评级。 |
