点评机构：交通银行金融研究中心
点评人员：连 平（首席经济学家）唐建伟（高级宏观分析师）刘学智（研究员）
2014年9月1日发布了官方制造业PMI数据。8月制造业PMI为51.1%，环比回落0.6个百分点，结束了连续5个月的升势。制造业PMI回调预示经济进一步回升态势不明朗。但也不必为此而过度担心。当前PMI依然处于较高的扩张区间，与去年同期持平，显著高于2011、2012年8月值，预示经济仍存一定扩张能力。
五大分项指标全部下探，预示经济回暖的动能正在转弱。受房地产的拖累，制造业经济活动预期下滑，主要原材料购进价格指数下跌，制造业仍然存在通缩压力。不过生产和新订单指数分别为53.2%、52.5%，仍然显著高于荣枯线，市场需求继续保持扩张态势。大、中、小型企业PMI集体回落，中型和小型企业则从上个月50.1的扩张区间分别跌至49.9、49.1的收缩区间，表明前期系列稳增长措施的政策效应开始减弱，未来政策支持措施仍然不可或缺，财政支出需要更大释放空间，货币政策需要保持适当宽松，针对小微企业定向调节仍然十分必要。
制造业PMI适度回调符合预期。8月份制造业PMI为51.1%，环比回落0.6个百分点，结束了连续5个月的升势，低于历史同期平均值0.5个百分点。制造业PMI回调预示经济企稳态势仍不明朗，7月信贷数据大幅下滑、工业用电量增速放缓、铁路货运量跌幅扩大，企业生产意愿有所减弱。但制造业PMI依然处于较高的扩张区间，是年内次高点，与去年同期持平，显著高于2011、2012年8月值，预示仍存一定扩张能力。
一、不必过度担心制造业PMI回落
五大分项指标全部下探，经济回暖的动能正在转弱。生产、新订单、供应商配送时间、原材料库存、从业人员指数分别为53.2%、52.5%、50%、48.6%、48.2%，分别回落1、1.1、0.2、0.4、0.1个百分点。分项指标集体下探预示经济回暖的动能正在转弱，受房地产的拖累，制造业经济活动预期下滑，8月份主要生产资料价格持续回落，主要原材料购进价格指数下跌1.2个百分点至49.3%，制造业仍然存在通缩压力。
供需两端大幅回落，但依然处于扩展区间。三大订单指齐下探，新订单、新出口订单、在手订单分别为52.5%、50%、45.9%，分别环比下降1.1、0.8、0.5个百分点，生产指数下降1个百分点，表明内外需求趋弱，制造业产出放缓，出口增速或许难以维持在7月份14.5%较高的同比增速，经济增长下行压力加大。不过生产和新订单指数分别为53.2%、52.5%，仍然显著高于荣枯线，市场需求继续保持扩张态势，因而不必对8月份出现的季节性调整下滑过于担心。
生产经营活动预期大幅走高释放积极信号。在所有分项指标中生产经营活动预期指数位于最高值57.9%，涨幅达到2.6个百分点。虽然经济增长压力犹存，但在稳增长政策及改革红利释放的作用下，生产经营活动有望趋于活跃，企业对未来一段时间的市场预期仍非常乐观。
二、中小企业跌回收缩区间，政策支持措施仍需加强
分企业规模看，大、中、小型企业PMI集体回落，分别下降0.7、0.2、1个百分点，大型企业51.9%依然位于扩张区间，中型和小型企业则从上个月50.1的扩张区间分别跌至49.9、49.1的收缩区间，小型企业短暂回归临界点以上后便大幅回落。各类企业PMI集体回落表明前期系列稳增长措施的政策效应开始减弱，当前经济复苏基础仍不稳固，特别是对小微企业发展扶持政策效果有限，生产经营状况并没有实质性的好转，未来政策支持措施仍然不可或缺。财政支出需要更大释放空间，通过稳增长政策抵消房地产投资回落的做法仍需持续，保持货币政策适当宽松，多措并举缓解企业融资问题，继续定向调节政策十分必要。
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