Ø 11月新增贷款超预期不意味着15年信贷将大放水，实体经济需求整体仍较弱。截至11月末，人民币贷款余额同比增长13.4%，增速比上月末高0.2个百分点；11月新增人民币贷款8527亿，高于市场一致预期1977亿，也高于我们预期的上限1500亿。前11个月新增人民币贷款累计为9.08万亿。据媒体报道，人行要求控制信贷全年投放10万亿以内，12月中旬开始，各行已经加大放款力度。若全年新增10万亿，对应贷款同比增速为13.91%,但比2014年的14.1%仍低,可看作是年内的微调,更难作为2015年贷款增长大放水的信号。预计12月新增人民币贷款8000亿左右，对应贷款增速13.75%。从新增贷款的投放结构来看，稳增长政策的效果反映在贷款结构上，企业中长期贷款和居民中长期贷款保持稳定增长；但票据贴现连续9个月正增长并创下年内新高，表明实体经济需求整体仍较弱。11月份社会融资规模为1.15万亿元，高于Bloomberg一致预期2550亿元，同比下降6.6%，连续5个月同比下降，但跌幅呈收窄趋势。11月社会融资规模同比少增810亿元，环比多增4873亿元。同比少增主要是新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行票据同比少增；环比多增主要来自新增人民币贷款环比多增以及新增未贴现银行票据降幅显著收窄。
Ø 贷存比监管呈实质放松趋势，存款低增长不会限制贷款增长。11月人民币存款增加6711亿元，同比多增1239亿元，余额同比增9.6%。尽管存款增速仍低于10%，我们认为贷存比的监管呈实质放松趋势，存款低速增长不会成为限制贷款增长的主要因素。
Ø 银行理财产品发行规模创新高，互联网理财收益率呈下行趋势；11月货币市场利率环比仍上升。2014年11月银行理财产品发行数量为5447只，环比上升692只，创2010年以来的新高，主要由于债券、利率为基础资产的产品发行量环比上升。互联网理财产品大部分收益率呈下行趋势，目前已经降至4%左右。尽管央行在11月21日降低了基准利率，但同时存款利率浮动上限提高至1.2倍；11月下旬新股集中发行冻结资金以及同业存款纳入存贷比分母补缴存款准备金的预期也加剧了流动性紧张。
Ø 互联网金融近期新闻事件: 1）银监会对P2P监管或将划红线，众筹监管是难点。据知情人士透露，各部委职能将划分为：央行负责第三方支付清算和互联网金融协会的监管；银监会负责P2P行业的监管；证监会负责众筹模式的监管。2）上海外滩先行先试互联网金融“新十条”；3）互联网挑战资管模式，光大控股触网在即。
Ø 欧美银行业动态：美国：10月信贷增速保持平稳。截至10月末，银行贷款折年率环比上升4.6%，较上月略降0.2个百分点，近三个月均保持在4.5-5.0%之间。分行业看，工商企业贷款折年率环比增长6.4%，增速环比略降0.1个百分点，基本维持较快增长；消费贷款环比上升6.1%，增速较上月上升2.9个百分点；房地产贷款环比增长0.3%，延续上月的低迷增速。欧元区：近五个月信贷增速呈跌幅收窄趋势。欧元区银行10月底向政府部门提供的信贷总量环比年化降幅0.1%，跌幅环比收窄0.4个百分点；向私人部门提供的信贷总量年化降幅为1.7%，降幅环比略收窄0.2个百分点。
Ø 维持行业同步评级。H股银行14年动态PE和PB分别为5.33和0.92倍，维持行业同步评级。维持重农行、中国信达买入评级。
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