2014年12月·央行存款口径调整简评 2014年12月29日
点评机构： 交通银行金融研究中心 点评人员： 连 平 （首席经济学家） 鄂永健 （高级金融分析师）
据报道，12月27日晚,中国人民银行向银行下发了《中国人民银行关于存款口径调整后存款准备金政策和利率政策有关事项的通知》,将部分原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，新纳入存款口径的各项存款包括存款类金融机构吸收的证券及交易计算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放，文件同时规定上述存款应计入存款准备金交存范围，但适用的准备金率暂定为零。以下为简要点评。
此举有利于缓解银行存贷比压力，增强信贷投放能力。根据央行网站的《其他存款性公司资产负债表》粗略估算，截至2014年11月末，“对其他金融性公司负债”为11.1万亿，再扣除掉已经计入存款范围的2.5万亿左右的保险公司存款，将导致存款增加约8.6万亿，这会导致行业整体贷比降低5.5个百分点。在同业拆放没有纳入贷款统计的情况下，这将有利于缓解银行的存贷比压力，从而有助于提高信贷投放能力，非银行金融机构负债占比高的银行相对收益更大。
此举有利于缓解之前因对新纳入存款补缴准备金而带来的流动性紧缩的担忧，但流动性并未增加。之前，出于对新纳入存款上缴准备金的预期，市场担忧流动性会出现一定程度的紧缩。此次文件出台明确新纳入存款的准备金率暂定为零，从而缓解可能出现的流动性紧张。但应注意，这并未给银行带来新增流动性，因为这部分资金本就是商业银行可以使用的资金，只不过没有计入存款。
一系列后续影响需要关注：
第一，存款范围扩大，银行存贷比压力有所缓解，存款市场竞争会有所缓和。但非银金融机构负债转为一般性存款，且暂时不交准备金，将促使银行加大对这类资金、特别是结算类资金的吸收力度，银行和非银金融机构之间的合作将进一步加强，并可能在一定程度上推高这类资金的利率。
第二，新纳入存款暂时不交准备金不是永远不交，未来央行将视情况需要来决定是否对这部分存款征收准备金。
第三，货币市场基金收益率可能受到影响。之前由于基金在银行的协议存款不上交准备金，银行有较大动力吸收这部分存款。此次文件明确规定这部分存款计入准备金上交范围，只不过暂时不交。对未来上交准备金的预期可能会对货币市场基金的收益率形成下降的压力。
第四，既然新纳入存款暂不交准备金，近期下调存款准备金率的可能性已经不大。但出于以下三方面考虑，2015年准备金率仍有较大可能下调。一是在美联储加快退出QE的影响下，我国面临资本流出压力。特别是在美联储加息前后，很可能出现外汇占款持续数月的负增长，从而带来存款供求关系的偏紧压力，这将产生下调存款准备金率的需求。二是未来存款放缓的趋势难改，存款增速持续低于贷款增速和高准备金率一起，将持续对银行构成压力，限制银行信贷投放能力，这需要适度下调准备金率；三是2015年利率市场化将进一步推进，存款利率上升的压力依然存在，这将导致贷款利率居高难下，企业融资成本难以下降，而下调准备金率可以通过缓解银行存款压力、稳定负债成本来促进贷款利率下降。综上分析，预计2015年全年存款准备金率仍有可能下调2-4次，每次0.5个百分点，具体幅度视外汇占款情况而定。
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