央行：下一阶段继续实施稳健的货币政策

二○一五年第一季度

 

国际金融危机爆发以来，全球经济进入长期的再平衡调整期，各

经济板块运行逐渐显示出差异和分化。总的来看，弹性较强、市场出

清和结构调整较快的经济体表现出了更强的复苏势头。在全球性调整

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的大背景下，中国经济也正处于增速换挡、结构调整和前期政策消化

三期叠加的阶段，从增速变化、结构调整和动力转换等角度看，经济

进入“新常态”的特征更趋明显。结构调整为中长期的经济增长注入

动力，但短期看则面临下行调整的压力，需要坚持处理好稳增长、调

结构、促改革和防风险之间的关系。虽然面临的内外部形势依然错综

复杂，中国经济保持平稳较快增长仍有不少有利条件。一是经济体量

较大，市场空间广阔，回旋余地大，抗风险能力也比较强。从产业看，

传统增长引擎放缓，但新业态、新商业模式快速发展，以互联网经济

等为代表的新增长点加快成长，消费热点不断涌现；从区域看，部分

老工业地区、资源性地区较为困难，但结构调整起步早、转型升级步

伐快的东部地区和部分中西部省份经济逐步趋向平稳运行。二是伴随

着力于激发经济活力的改革和结构调整措施陆续出台，新登记注册企

业快速增长，创业浪潮正在兴起，有助于增强经济增长的内生动力，

“一带一路”、“京津冀”及“长江经济带”战略逐步推进，铁路、水

利、棚改等一系列重大工程和公共设施项目启动实施，都有利于稳定

投资和经济增长。三是宏观政策效果逐步显现，货币政策更加注重松

紧适度和预调微调，流动性整体充裕，市场利率明显回落，社会融资

成本有所下行，有利于促进金融支持实体经济，随着统筹使用和盘活

存量资金力度逐步加大，也将助推财政政策更好地加力增效，加大对

实体经济的支持力度。在上述因素的共同推动下，国民经济有望保持

平稳较快发展态势。

当然，经济运行中面临的矛盾和问题依然突出。从国际上看，受

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多种因素影响，外需改善对出口的拉动作用较为有限，全球经济再平

衡调整过程中各区域运行和宏观政策继续分化，溢出效应加大，国际

主要货币汇率波动和跨境资本流动的不确定性都可能会比较大，地缘

政治等非经济扰动因素也比较多，环境复杂多变。从国内情况看，经

济下行压力加大，内生增长动力尚待增强，经济增长仍在较大程度上

依靠政府主导的投资推动，在投资率已处高位和债务约束增强的情况

下进一步扩张空间有限，且持续增长的债务规模导致大量资源用于归

还和维系债务，容易使宏观经济产生内生的紧缩效应，结构调整和去

产能过程仍将伴随经济的下行压力。稳增长、调结构、促改革、惠民

生和防风险的任务艰巨。需要适应经济结构和需求结构的变化，在一

些关键领域取得突破，加快培育和强化新的经济增长点，激发经济活

力，提高增长的质量和效益，拓展金融资源有效配置的领域和空间。

在多方面因素共同作用下，价格涨幅保持低位。物价变化主要受

供需两方面因素的影响。从需求面看，经济增速有所放缓，从供给面

看，受全球经济缓慢复苏、美元波动中走强等影响，以美元计价的大

宗商品价格可能低位盘整，将对价格走势持续产生影响，总体看物价

保持低位运行的概率较大。中国人民银行 2015 年第一季度城镇储户

问卷调查显示，未来物价预期指数为 59%，较上季下降了 5.5 个百分

点。应当看到，在经济增速换挡和结构调整过程中，难免会出现一定

的物价下行压力，其中大宗商品和原材料价格下降、电子商务快速发

展减少物流费用、创新带来的生产效率提升等都有利于降低成本，从

而产生正面供给冲击的作用，中国人民银行 2015 年第一季度企业家

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问卷调查显示，产品销售价格指数较上季下降了 1.5 个百分点，较上

年同期下降 3.1 个百分点，同时原材料购进价格指数则较上季下降

1.6 个百分点，较上年同期下降了 6.4 个百分点，当然若物价持续走

低也可能对市场预期产生影响，并推高实际利率水平，因此对物价变

化及其影响应全面、客观研判。未来的物价走势取决于内外部经济环

境的变化，而前期出台的一系列政策措施的效果也正在逐步显现，须

继续密切监测和观察。

 

中国人民银行将认真贯彻落实党的十八大、十八届三中、四中全

会、中央经济工作会议和政府工作报告精神，按照党中央、国务院的

战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、微观政策要活

的总体思路，更加主动适应经济发展新常态，保持政策的连续性和稳

定性，继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度和预调微调，既

要防止过度“放水”固化结构扭曲、推升债务和杠杆水平，也要根据

流动性供需、物价和经济形势等基础条件的变化进行适度调整，为经

济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学

发展、可持续发展。更加注重改革创新，寓改革于调控之中，把货币

政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市场在资源配置中

的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，疏

通货币政策向实体经济的传导渠道，着力解决突出问题，提高金融运

行效率和服务实体经济的能力。

一是综合运用多种货币政策工具，加强和改善宏观审慎管理，优

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化政策组合，保持适度流动性，实现货币信贷和社会融资规模合理增

长。根据内外部经济金融形势变化，灵活运用各种货币政策工具，完

善中央银行抵押品管理框架，调节好流动性水平，保持货币市场稳定。

目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动

性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。继续引导商业银行

加强流动性和资产负债管理，做好各时点的流动性安排，合理安排资

产负债总量和期限结构，提高流动性风险管理水平。继续发挥差别准

备金动态调整机制的逆周期调节和结构引导作用。结合支小支农贷款

投向、资本充足率高低、风险内控状况、机构新设、区域发展等五大

“元素”，合理确定并适时调整政策参数，更好地体现差别化和针对

性，引导金融机构根据实需和季节性规律安排好贷款投放节奏，同时

将更多的信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节，

支持实体经济发展。继续探索和完善宏观审慎管理的机制和手段。

二是盘活存量、优化增量，支持经济结构调整和转型升级。优化

流动性的投向和结构，落实好“定向降准”的相关措施，发挥好信贷

政策支持再贷款和再贴现政策的作用，引导金融机构优化信贷结构。

推动金融产品和服务创新，支持农业适度规模经营，加大对水利建设

项目的倾斜力度，积极做好新型城镇化的各项金融服务；继续贯彻落

实扶持小微企业的政策措施，拓宽小微企业多元化融资渠道，支持小

微企业健康发展；进一步完善信贷政策导向效果评估，加强评估结果

与货币政策、金融市场工具的关联，引导金融机构加大对“三农”、

小微企业的信贷资金投入；做好创新驱动发展战略的金融服务工作，

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开发适合企业技术创新需求特点的融资产品，引导金融机构加大对重

点行业和科技、文化、战略性新兴产业等重点领域的金融支持，努力

做好化解产能严重过剩矛盾的金融服务工作；做好扶贫开发金融服

务，积极稳妥推动发展扶贫小额信贷，加强连片特困地区金融服务协

调联动；积极发展普惠金融，努力做好就业、助学、少数民族、农民

工、大学生村官等“民生”领域的金融支持和服务。落实好差别化住

房信贷政策，改进对保障性安居工程建设的金融服务，继续支持居民

家庭合理的住房消费，进一步拓宽正常化、市场化的融资渠道。进一

步发挥开发性和政策性金融作用，支持棚改、水利、中西部铁路等重

大项目建设。继续通过保持货币信贷合理增长、完善银行公司治理、

清理不合理金融服务收费、完善多层次资本市场、增加金融供给、加

大改革和结构调整力度等多措并举，标本兼治，着力降低社会融资成

本。

三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金

融资源配置效率，完善金融调控机制。进一步健全市场利率定价自律

机制，提高金融机构自主定价能力。继续推进同业存单发行和交易，

探索发行面向企业及个人的大额存单，逐步扩大金融机构负债产品市

场化定价范围。继续培育上海银行间同业拆放利率（Shibor）和贷款

基础利率（LPR），建设较为完善的市场利率体系。建立健全中央银行

的利率调控框架，加强预期引导，强化价格型调控和传导机制。进一

步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇率的力度，增强

人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基

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本稳定。加快发展外汇市场，坚持金融服务实体经济的原则，为基于

实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。支持人民币在跨境贸

易和投资中的使用，稳步拓宽人民币流出和回流渠道。推动人民币对

其他货币直接交易市场发展，更好地为跨境贸易人民币结算业务发展

服务。密切关注国际形势变化对资本流动的影响，加强对跨境资本的

有效监控。

四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳定经济增长、

推动经济结构调整和转型升级、深化改革开放和防范金融风险方面的

作用。加强市场基础性建设，为经济结构调整和转型升级提供高效的

投融资市场。推动市场创新，丰富债券市场产品和层次，更好地满足

投资者需求。继续完善做市商制度，提高债券市场流动性，为培育有

效的收益率曲线夯实基础。丰富投资者群体，培育多元化的参与主体，

继续推动金融市场、金融产品、投资者和融资中介多元化发展，推动

符合条件的境内外机构投资者投资银行间债券市场，强化市场化约束

和风险分担机制。大力发展直接融资，推动多层次资本市场建设。强

化市场监管，充分发挥公司信用类债券部际协调机制的作用，加强监

管协调，进一步加强信息披露、信用评级等市场化约束机制建设，规

范市场主体交易行为，防范金融风险，促进金融市场安全高效运行和

规范发展。

五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。继

续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革，完善公司治理，形成

有效的决策、执行、制衡机制，把公司治理的要求真正落实于日常经

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营管理和风险控制之中。落实政策性、开发性金融机构改革方案，科

学建立资本约束机制，健全治理结构，完善财税扶持政策，构建符合

中国特色、能更好地为经济发展服务、可持续运营的政策性和开发性

金融机构及其政策环境。继续推动资产管理公司商业化转型。在加强

监管前提下，鼓励各类型金融机构和金融服务组织、中介机构有序发

展，形成各种市场主体共同参与竞争的金融生态。进一步完善互联网

金融相关标准和制度，促进公平竞争，加强行业自律，提升风险防控

能力，切实维护投资者权益，促进互联网金融健康发展。

六是有效防范系统性金融风险，切实维护金融体系稳定。加强宏

观审慎管理，引导金融机构稳健经营，督促金融机构加强内部控制，

切实改进信贷管理和流动性管理，提高防控风险的能力和水平。健全

系统性金融风险的防范预警和评估体系，继续加强对地方政府性债

务、房地产市场、产能过剩行业、各类影子银行业务、企业互保联保

等风险领域的监测分析，动态排查风险隐患，督促金融机构及有关方

面做好各种情景下的应对预案。充分发挥金融监管协调部际联席会议

制度的作用，强化交叉性、跨市场金融产品的风险监测和监管协调，

促进各类金融市场、各类金融工具的协调发展，建立健全金融综合统

计体系和信息共享机制。扎实做好存款保险制度的组织实施工作。采

取综合措施维护金融稳定，守住不发生区域性系统性金融风险的底

线。

 

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