基本观点：
5月份官方制造业PMI指数小幅上升，分项指数比总体指数表现更好。5月份Markit/汇丰PMI终值也较当月预览值和4月份终值小幅上升。不过，官方非制造业调查结果非常疲弱。
官方PMI亚洲宏观数据评价平台分数：0 (3, 0)
与 GDP 的关联度为3，最高分为5
相对于市场预测的差异为0，范围从-5 至+5
最新数据：
5月份官方制造业PMI 指数从4月份的50.1微升至50.2（彭博市场平均预测为50.3；高盛预测为50.3）。
5月份官方非制造业PMI指数从4月份的53.4降至53.2。
百城平均房价变动*：季调后月环比上涨0.4%、同比下降3.7%；而4月份季调后月环比持平、同比下降4.5%。
（*为建筑面积加权数据，由数据供应方直接提供）
要点：
5月份官方制造业PMI指数小幅上升，但略低于市场预期。分项指数比总体指数表现更好，从与工业增加值等硬数据的历史相关度来看最重要的两个分项指数——新订单指数和生产指数——反弹更为明显，分别上升0.4和0.3个点。这两个指数的上升主要被供应商配送时间分项的变动所抵消，而我们认为配送时间不是一个特别有意义的指标（参见2013年9月18日发表的“中国经济简评：关于中国PMI数据的另外三个观察”）。从业人员指数小幅上升，原材料库存指数持稳。
5月份Markit/汇丰制造业PMI终值也在今早发布。当月终值从49.1的预览值微升至49.2，较4月份48.9的终值也有所改善。
覆盖建筑业和服务业的官方非制造业PMI指数在5月份从4月份的53.4降至53.2，为全球金融危机以来的最低值，其中服务业PMI指数从4月份的52.4降至52.0，而建筑业PMI指数从57.5升至57.9。
在PMI数据发布的同时，搜房网也发布了5月份百城房价指数。搜房网所观测100个城市的平均房价变动为环比上涨0.4%（我们季调后），为一年来的首次月环比上涨（季调后）。这100个城市中有52个房价月环比下降（未季调），而4月份为60个。5月份平均房价同比下跌3.7%，降幅小于4月份时的4.5%。除房价反弹外，万得每日数据序列显示，可获得数据的11个主要城市（包括所有一线城市、5个二线城市和2个三线城市）房地产库存消化月数在5月份继续小幅下降，表明房地产行业正在企稳。这些变动是放松限购等行业政策以及银行间利率大幅下降等整体经济政策放松的结果。
今天发布的数据呈现出政策持续放松背景下经济复苏的初步迹象。我们认为这些改善不足以改变整体政策方向，并预计政府可能会在未来数月出台进一步放松措施，直到经济持续呈现明显复苏的迹象。我们认为近期人民银行通过正回购操作回收流动性是为控制放松力度所做的一项微调，而非政策方向的转变（参见2015年5月29日发表的“中国经济分析：人民银行正回购：对政策放松力度的微调，而非紧缩周期的开始”）。
宋宇
邓敏强
魏静娴
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