交银国际研究 - 银行业 - 2季度货币政策报告点评
李珊珊 CFA、万丽 CFA、韩嘉楠
2季度贷款定价水平下降应主要由于银行风险偏好下降，贷款结构变化所致。6月，非金融企业及其他部门贷款加权平均利率为5.26%，比3 月下降0.04个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.58%，比3 月下降0.09个百分点；票据融资加权平均利率为3.43%，比3 月下降0.19个百分点。个人住房贷款利率稳步下行，6 月加权平均利率为4.55%，比3 月下降0.08个百分点。从利率浮动情况看，2季度执行下浮利率的贷款占比逐月上升。4-6月新发一般贷款中执行下浮利率的贷款占比分别为21.99%，22.94%和24.06%，而3月为20.82%。与此同时，6月份执行上浮利率的贷款占比为58.14%，比3 月下降3.44个百分点。企业贷款定价的下行主要体现了贷款结构向低风险领域倾斜，新发企业贷款中中长期贷款占比高，住房贷款利率下行也主要由于银行风险偏好下降，纷纷加大低风险的住房贷款投放力度降低了银行整体的定价水平。
央行明确货币政策中性的政策导向。央行在报告中指出,“若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。降准释放的流动性越多，本币贬值预期越强，就越是会促使投机者拿这些钱去买汇炒汇，由此形成循环”，这预示短期内降准可能性小。央行表态表明货币政策仍偏中性。此外，央行更加重视价格型而非总量型调节机制。“针对金融深化和创新发展，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导机制，疏通货币政策向实体经济的传导渠道。”
维持行业同步评级。预计2Q盈利增速低位平稳，不良生成速度环比未减，货币政策保持中性，行业催化剂有限，目前行业16年PE和PB分别为5.07和0.71倍，维持行业同步评级。维持重庆农商行、中信银行买入评级。
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