交行：CPI连续3个月回落 PPI同比降幅大幅收窄

 2016年7月·物价数据点评                    2016年8月9日

观点摘要

正文

一、CPI同比涨幅连续3个月回落至1.8%

2016年7月份CPI同比上涨1.8%，涨幅比上个月下降0.1个百分点；CPI环比上涨0.2%。由于7月翘尾因素0.79%比上个月下降0.31个百分点，同比涨幅并未随环比上涨而扩大。食品价格同比上涨3.3%，涨幅收窄1.3个百分点；非食品价格上涨1.4%，涨幅比上个月上升0.2个百分点。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨1.8%，比上个月上升0.2个百分点。CPI涨幅持续下降，目前不存在通胀压力；核心CPI上涨至2014年2月以来最高值，也不存在通缩的风险，消费物价水平整体运行基本平稳。

图1 CPI同比涨幅连续3个月回落至1.8%

资料来源：WIND，交行金研中心

食品价格连续4个月回落，猪肉价格大幅下降。食品价格同比涨幅从3月7.6%下降至7月3.3%，是带动CPI同比涨幅从2.3%下降至1.8%的主要原因。

进入三季度后猪肉价格开始回落，7月猪肉价格环比-2.1%，近4个月首次下降；同比上涨16.1%，涨幅比上个月大幅收窄14个百分点，为年初以来最低同比涨幅。猪肉价格拉动CPI同比上涨0.42%，比上个月下降了0.29个百分点，是CPI涨幅收窄的重要原因。7月全国部分地区经历洪涝灾害和高温天气，但天气因素并未严重影响物价走势，鲜菜价格环比上涨3.8%，同比涨幅仅为-4.3%，对CPI同比涨幅是负向带动的。此外，蛋类、奶类、水果类价格环比都有所降低，对食品价格下降起到一定作用。

图2 食品价格同比涨幅收窄

非食品价格涨幅上升至1.4%，旅游、医疗保健和服务类价格涨势明显。7月非食品价格同比上涨1.4%，涨幅比上月回升0.2个百分点。非食品价格整体处于缓慢上涨状态，但7月涨幅创下2014年9月以来最高。暑假旅游消费导致部分服务价格上涨明显，旅游类价格环比涨幅5.9%，同比上涨2.9%，同比涨幅比上个月上升1.4个百分点。服务类价格环比1.4%，同比上涨4.4%。医疗保健服务需求较强，同比涨幅为4.3%。燃油价格年内第二次下调，交通工具用燃料环比-0.3%，同比-6.3%，延续负增长态势。

图3 非食品价格小幅回升

资料来源：WIND，交行金研中心

二、PPI同比大幅收窄至-1.7%

2016年7月份PPI同比-1.7%，已经连续53个月负增长，但降幅比上个月大幅缩小0.9个百分点，连续7个月收窄；PPI环比上涨0.2%，涨幅比上个月上升0.4个百分点。7月工业生产者购进价格指数（PPIRM）同比-2.6%，降幅比上个月收窄0.8个百分点；环比0.3%，涨幅比上个月扩大0.1个百分点，已连续5个月环比上涨。

PPI环比上升，同比降幅大幅收窄了0.9个百分点。7月大量工业产品价格整体保持微升态势，周频的钢材价格指数上升，螺纹钢、线材、盘螺等主要钢材建材价格都有所企稳微升。中国纺织材料价格指数从6月末的72.3点升至7月下旬的75.9点，轻工业生产有所企稳。需求带动价格回升，7月PPI环比止跌回正，环比上涨0.2%，涨幅比上个月扩大0.4个百分点。煤炭开采、石油天然气开采、黑色金属和有色金属采选等资源能源行业价格环比都正增长，纺织、化学纤维等轻工业价格环比也在上升。从同比来看，黑色金属采选及加工同比价格正增长，煤炭、石油、燃气及化工产品同比跌幅依然明显，但降幅整体收窄。7月翘尾因素为-2.55%，比上个月上升了0.67%。在PPI环比上升0.2%和翘尾因素上升0.67%的共同作用下，7月PPI同比回升了0.9个百分点至-1.7%。

图4 PPI和PPIRM降幅收窄

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工业生产者购进价格环比连续5个月上涨，同比降幅收窄0.8个百分点。近期全球大宗商品价格有所回落，7月下旬CRB现货综合指数跌至409点，比6月中旬下降了11点。下跌最为明显的是各种农产品，食品、油脂、家畜指数下跌明显，与工业生产关系密切的金属、工业原料价格基本保持稳定。年初以来大宗商品价格中工业原料类价格整体处于上升趋势，促进工业生产者购进价格连续5个月环比上涨。7月PPIRM环比上涨0.3%，涨幅比上月加大0.1个百分点。9大类购进产品中，环比下跌的有3种，其中建筑材料及非金属类价格环比-0.3%降幅最为明显；环比上涨的有6种，其中有色金属材料、纺织材料类价格上涨显著，分别为1.7%、0.7%。从同比来看，虽然9大类购进产品都在负增长，但是跌幅普遍收窄。燃料动力类、化工原料类价格同比降幅最大，分别为-6.2%、-3.6%。

三、未来物价走势判断

CPI整体运行平稳。物资运输和供给逐步回归正常，洪涝灾害和高温天气对CPI的影响减弱。猪肉价格环比出现回落，同比涨幅收窄，进入三季度之后可能迎来下行周期。猪粮比价下降至9.18，生猪出场价格下降至18.9元/公斤，主要猪粮价格也出现下降，生猪存栏量上升至37634万头。蔬菜、水产品、水果等食品受到季节性因素影响明显，将是影响物价短期波动的重要因素。非食品价格平稳运行中存缓慢上升可能，服务、文体娱乐、旅游类价格稳定上涨，石油相关消费品价格仍将在低位徘徊。货币流动性对物价的整体抬升作用有限，对部分供需吃紧的产品价格影响则更为明显。今年下半年CPI翘尾因素整体较低，不会明显推升物价。下半年部分食品价格可能出现阶段性上涨，但CPI整体运行趋于平稳。

PPI降幅进一步收窄。在全球经济复苏乏力、美联储加息预期走弱的影响下，下半年大宗商品价格继续上行动能不足，可能出现阶段性回落和震荡，但不会像2014年下半年到2015年末那样持续大幅下行，输入性通缩压力不会太大。去产能力度加大，产能的削减提振了价格企稳的预期，年初以来国内工业上游的资源能源等输入端价格有所回升，煤炭、石油天然气开采、黑色金属和有色金属矿产业价格环比都有阶段性上涨。大量稳增长政策陆续落地，下游市场需求逐渐改善，带动工业出厂产品价格企稳。由于去年同期工业产品价格逐渐下跌，今年下半年PPI同比基数逐月收窄，有助于PPI涨幅的改善。预计年末PPI同比增速逐渐回升至0%左右，不排除回正的可能。

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