央行报告：实施好稳健中性的货币政策
新华社北京2月17日电（记者刘铮、王文迪）中国人民银行17日发布的报告提出，下一阶段要实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。
央行2016年四季度货币政策执行报告在介绍下一阶段货币政策思路时指出，进一步完善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”。
报告提出，把防控金融风险放到更加重要的位置。加强重点领域风险排查，加强风险监测分析。防止资金“脱实向虚”“以钱炒钱”，以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。
在房地产方面，央行报告指出，下一阶段微观信贷政策要支持合理自住购房，严格限制信贷流向投资投机性购房。更为重要的是，从完善财税制度、改进土地占补平衡等方面入手，从供给端解决房地产供需错配问题，构建房地产市场健康发展的长效机制。
第五部分 货币政策趋势
一、中国宏观经济展望
展望未来一段时期，有利于经济稳定增长的因素不少。从国际上
看，全球经济总体呈现复苏态势，部分发达经济体增长可能加快，国
际货币基金组织（IMF）等预测2017 年全球经济增速将超过上年。从
国内看，作为发展中大国，中国经济增长的潜力依然巨大，新型城镇
化、服务业、高端制造业以及消费升级有很大的发展空间，经济韧性
好、潜力足、回旋空间大的特质没有改变。尤其是随着供给侧结构性
改革、简政放权和创新驱动战略不断深化实施，中国经济新的动能正
在增强，传统动能的改造升级也在加快，去产能、去库存取得进展，
全社会杠杆率高位有所趋稳，新经济、新产业、新的商业模式快速发
展，新登记企业快速增长，高端制造业和服务业发展加快，消费和服
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务业已经成为稳定经济增长的重要力量，2016 年消费对经济增长的
贡献率和第三产业增加值占国内生产总值的比重分别较上年提高了
4.7 个和1.4 个百分点。一系列宏观调控措施在适度扩大总需求方面
发挥重要作用，货币信贷和社会融资总量保持适度增长，都有助于经
济实现中高速增长。在多种因素的共同推动下，2016 年以来中国经
济下行压力减轻，经济总体保持平稳增长态势，企业效益改善，就业
形势稳定，尤其是三季度以来经济回升势头有所加快，民间投资增速
也出现了小幅回升。中国人民银行2016 年第四季度企业家及银行家
问卷调查显示，宏观经济热度指数、信心指数、国内订单指数、资金
周转指数、经营景气指数、盈利指数等均较上季度继续上升，不少指
数自2016 年以来逐季回升；城镇储户问卷调查显示居民未来收入信
心指数和就业预期指数也已连续三个季度回升，尤其是2016 年第四
季度分别较上季大幅回升了5.1 和3.2 个百分点。
当然也必须看到，未来一段时期内外部形势仍很复杂，经济发展
和结构调整面临的挑战也不少。从国际环境看，全球经济仍处在百年
一遇的大危机、大调整过程中，强劲增长的动力依然不足，政治经济
社会领域的“黑天鹅”事件还可能较多，民粹主义和逆全球化的影响
还有可能加大，加之美联储加息和缩表节奏存在不确定性，过去几年
极度宽松货币政策环境下逐渐积累的全球资产泡沫也有内在调整的
压力，我们仍将面临一个高度复杂多变的国际环境。从国内经济看，
经济运行对房地产、基建的依赖有所上升，近期企业效益改善尚主要
集中在煤炭、钢铁、化工等上中游行业，民间投资活力尚显不足，内
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生增长动力仍待增强，结构性矛盾还比较突出，稳定经济增长、防范
资产泡沫和促进环境保护之间的平衡也面临较多挑战。同时，信贷扩
张表现出较强冲动，现实中各方面多希望货币条件能松一些，一旦出
现金融风险，又寄望央行通过增发货币来帮助处置。受经济下行压力
较大、金融市场出现较大波动等多种原因影响，部分时段的货币政策
在实施上可能是稳健略偏宽松的。多目标之间的权衡增加了货币政策
操作上的难度。当前我国面临的主要是结构性矛盾和发展方式上的问
题，在经济结构调整过程中，货币政策总体须保持审慎和稳健。要适
应经济潜在增速和发展阶段的变化，在适度扩大总需求的同时，以推
进供给侧结构性改革为主线，加快培育新的发展动能，改造提升传统
比较优势，持续深化“放、管、服”和财税等重点领域改革，全面落
实“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”五大任务，深化国
有企业改革，推进新型城镇化发展，增加劳动力市场灵活性，抑制资
产泡沫，降低宏观税负，更充分地发挥市场在资源配置中的决定性作
用，进一步提振市场信心，稳定市场预期。把顶层设计和基层创新结
合起来，在新形势下运用新机制发挥好地方的积极性和主动性，促进
非公有制经济健康发展，在扩大消费和发展服务业的短板领域取得突
破，提高增长的质量和效益，完善金融机构的激励约束机制，保持融
资的可持续性，拓展金融资源有效配置的领域和空间。
从物价形势看，通胀预期有所上升，未来变化值得关注。当前全
球经济总体呈现复苏态势，部分经济体经济趋向好转，全球通胀预期
有所变化。随着国内经济运行稳中有所回升，国内的通胀预期也有所
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上升。工业品价格保持了较快回升态势，这既与国内供给侧去产能、
去库存有关，同时需求端回暖也是推升工业品价格的重要因素。2016
年第四季度GDP 平减指数达到2.9%，较前两季度分别回升了1.9 个
和2.3 个百分点。中国人民银行2016 年第四季度城镇储户问卷调查
显示，未来物价指数较上季提高了5 个百分点，连续第三个季度上升。
当然，未来物价涨幅根本上取决于经济基本面状况和供求的相对变
化，当前经济运行总体较为平稳，既有上行动力但也有下行风险，同
时基数因素也可能使未来一段时期同比物价涨幅放缓，这些都有助于
物价形势保持相对稳定，当然也存在不确定性，须继续密切关注。
二、下一阶段货币政策思路
中国人民银行将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，按照党中
央和国务院的战略部署，坚持稳中求进工作总基调和宏观政策要稳、
微观政策要活的总体思路，实施好稳健中性的货币政策，增强调控的
针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性
改革营造中性适度的货币金融环境。更加注重改革创新，寓改革于调
控之中，把货币政策调控与深化改革紧密结合起来，更充分地发挥市
场在资源配置中的决定性作用。针对金融深化和创新发展，进一步完
善调控模式，强化价格型调节和传导，完善宏观审慎政策框架，畅通
政策传导渠道和机制，抑制资产泡沫，防止“脱实向虚”，提高金融
运行效率和服务实体经济的能力，同时牢牢守住不发生系统性金融风
险的底线。
一是保持总量稳定，综合运用价、量工具和宏观审慎政策加强预
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调微调，调节好货币闸门。适应货币供应方式变化和金融创新发展，
密切关注国内外形势变化对流动性的可能冲击，更准确地监测和把握
全社会的实际融资状况，灵活运用多种货币政策工具组合，维护流动
性基本稳定；加强和改善宏观审慎管理，组织实施好宏观审慎评估，
将表外理财业务纳入宏观审慎评估，并逐步探索将更多金融活动和金
融市场纳入宏观审慎管理，保持货币金融环境的稳健和中性适度，实
现货币信贷和社会融资规模适度增长。继续引导商业银行加强流动性
和资产负债管理，合理安排资产负债总量和期限结构，提高流动性风
险管理水平。
二是促进结构优化，支持经济结构调整和转型升级。继续优化流
动性的投向和结构，发挥好信贷政策支持再贷款、再贴现和抵押补充
贷款的作用，强化信贷政策在推进供给侧结构性改革中的重要作用，
引导金融机构优化信贷结构。积极支持工业稳增长调结构增效益，持
续改进对制造强国建设的金融支持与服务，重点做好钢铁、煤炭去产
能的金融支持工作。继续做好基础设施建设及铁路、船舶等重点行业
和领域转型调整的金融服务，加大对京津冀协同发展等国家重大战略
以及养老等新消费领域的金融支持力度，进一步发挥信贷资产证券化
盘活存量的积极作用。改进完善金融精准扶贫信息系统，加强信息对
接共享和统计监测，统筹做好易地扶贫搬迁专项金融债券发行和信贷
资金衔接投放管理工作，深入推进金融支持特色产业发展，支持贫困
户脱贫。扎实做好新型农业经营主体金融服务，依法稳妥规范推进农
村“两权”抵押贷款试点，引导银行业金融机构进一步加大对水利、
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农业基础设施、一二三产业融合、农业对外合作、现代种业、新型城
镇化等重点领域的支持力度，严格限制信贷流向投资投机性购房。完
善“三农”和小微企业信贷政策导向效果评估，开展金融精准扶贫政
策效果评估。加大创业担保贷款实施力度，深化科技金融结合试点，
积极探索金融支持创业创新市场化运作的长效机制，加大对科技、文
化、战略性新兴产业等国民经济重点领域的金融支持力度。
三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金
融资源配置效率，完善金融调控机制。进一步督促金融机构健全内控
制度，增强自主合理定价能力和风险管理水平，从提高金融市场深度
入手继续培育市场基准利率和完善国债收益率曲线，不断健全市场化
的利率形成机制。探索利率走廊机制，增强利率调控能力，疏通央行
政策利率向金融市场及实体经济的传导。加强对金融机构非理性定价
行为的监督管理，发挥好市场利率定价自律机制的重要作用，采取有
效方式激励约束利率定价行为，强化行业自律和风险防范，维护公平
定价秩序。进一步完善人民币汇率市场化形成机制，加大市场决定汇
率的力度，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均
衡水平上的基本稳定。加快发展外汇市场，坚持金融服务实体经济的
原则，为基于实需原则的进出口企业提供汇率风险管理服务。支持人
民币在跨境贸易和投资中的使用。推进人民币对其他货币直接交易市
场发展，更好地为人民币的跨境使用服务。密切关注国际形势变化对
资本流动的影响，完善对跨境资本流动的宏观审慎管理。
四是完善金融市场体系，切实发挥好金融市场在稳增长、调结构、
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促改革和防风险方面的作用。坚持市场化改革与发展方向，坚持创新
和监管相协调，丰富债券市场产品和层次，完善市场基础设施，稳步
推进债券市场对外开放，推动多层次资本市场建设，着力提高金融服
务实体经济发展的能力和效率。积极推动债券市场产品创新，完善制
度建设，进一步完善金融债券发行管理机制，优化债券及衍生品交易
机制。稳妥推进债券市场对外开放，支持境外各类主体在境内人民币
市场发行债券融资，提高境外机构在境内债券市场发行和交易的便利
性，推动境内机构赴境外发行债券。加强金融市场基础设施建设和统
筹管理，保证市场安全高效运行和整体稳定。加快建立健全信用风险
处置机制，建立债券市场宏观审慎管理框架。加强债券市场管理协调
和跨部门监管协作，切实发挥债券市场在提高直接融资比重、防范化
解金融风险、优化资源配置方面的作用。
五是深化金融机构改革，通过增加供给和竞争改善金融服务。继
续深化大型商业银行和其他大型金融企业改革，完善公司治理，形成
有效的决策、执行、制衡机制，把公司治理的要求真正落实于日常经
营管理和风险控制之中。继续推动农业银行“三农金融事业部”深化
管理体制和运行机制改革，密切监测评估改革成效，不断提高县事业
部服务县域经济的能力和水平。继续推动落实交通银行深化改革方
案，不断提高其市场竞争力。推动全面落实开发性、政策性金融机构
改革方案，会同有关单位根据改革方案要求和职责分工，抓紧做好健
全治理结构、业务划分、完善风险补偿机制等后续工作，通过深化改
革加快建立符合中国特色、能更好地为当前经济发展服务、可持续运
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营的开发性和政策性金融机构及其政策环境。继续推动资产管理公司
转型发展。
六是把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框
架，切实维护金融体系稳定。坚持金融服务实体经济这个根本，努力
畅通货币政策传导渠道和机制，保持总量稳定、促进结构优化。进一
步完善金融风险监测、评估和预警体系建设，加强重点领域风险排查，
加强对企业债务风险、银行资产质量和流动性变化情况、股票市场异
常波动、保险资金运用、房地产泡沫风险、互联网金融、跨境资金流
动、跨行业跨市场风险等领域的风险监测分析。继续做好金融机构和
金融市场风险压力测试，及时提示风险，完善应对预案。防止资金“脱
实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体
经济。提高预期管理能力，维护金融市场的基本稳定。加快完善存款
保险的风险识别和处置功能，充分发挥存款保险市场化风险化解机制
的作用。深入研究并积极稳妥推进金融监管体制改革，统一同类金融
产品的标准规制，制定金融控股公司监管规则，减少监管真空和监管
套利，落实监管责任。深化资本市场体制机制改革，促进资本市场稳
定健康发展。坚持综合施策，下决心处置一批风险点，着力防控资产
泡沫，及时采取有效措施防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性
金融风险的底线。
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