交通银行金融研究中心 连 平 （首席经济学家） 鄂永健 （高级金融分析师） 徐 博 （金融分析师）
11月21日晚，中国人民银行决定，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。以下为简要点评。
降息的主要目的在于缓解融资成本压力。今年以来，社会融资成本一直居高不下，最新数据显示，与6月份相比，9月份贷款加权平均利率和一般贷款加权平均利率则分别上升了0.01和0.07个百分点。由于目前银行仍主要采取基准利率上下浮动的方式进行贷款定价，因而降息将直接降低存量的贷款利率，有助于促进社会融资成本下降。加上因降息而带来的按揭贷款利率下降有利于稳定房地产市场，并通过带动住房成交量上升而促进消费，降息也起将到稳增长的功效。同时，今年以来物价涨幅持续较低，CPI涨幅徘徊在2%上下的偏低水平，PPI更是出现了长达两年半多的负增长，这也为降息创造了条件。
降低融资成本有还需从监管机制调整和解决结构问题上着手。但同时应看到，贷款利率管制已经完全放开，市场供求是决定利率的主要因素。由于同时扩大存款利率上浮，银行存款利率基本未变，负债成本压力依旧。在银行存款增速放缓、负债成本上升压力很大、风险偏好有所下降同时企业经营状况不佳的情况下，降低融资成本还需从监管机制调整、优化金融结构等方面加以推进，注重推动社会融资成本下降的长效机制建设。
降息的同时扩大存款利率上浮幅度，简化期限档次利率结构，利率市场化进一步推进。此次降息的同时，将存款利率上浮扩大到1.2倍，同时利率期限档次结构有所简化，利率市场化再进一步。未来若存款保险制度落地，利率市场化有望加快推进。
非对称降息加上存款利率上浮，将缩窄银行利差。考虑到降息的同时扩大存款利率上浮，在当前的存款市场供求形势下，预计银行普遍会将存款利率上浮，甚至可能到顶。因此，银行存款利率降幅很小或基本未变，但贷款利率下降。粗略估算此次调整导致银行存贷利差下降约20个基点，降低银行利润。
货币政策总体仍属中性，短期内高频率降准、降息的可能性不大。未来若经济增长不见改观、融资成本未见下降，仍有进一步降息的可能。但在经济增速保持在合理区间、就业状况基本稳定的情况下，货币政策仍将保持中性宽松，类似2008年下半年那种短期内频繁降准、降息的操作不大可能出现。
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