宋宇 邓敏强 魏静娴
基本观点：
随着APEC会议期间停限产措施的影响消退，12月份进出口数据双双反弹。高额贸易顺差降低了短期内人民币贬值的可能性，但正常的季节性走势预示着贸易顺差应会在一季度有所收窄。
亚洲宏观数据评价平台(Asia-MAP)分数：
出口：+3 (3, +1)
进口：+3 (3, +1)
主要数据
出口：12月份同比增幅从11月份的4.7%升至9.7%（我们的预测为5.5%，彭博市场平均预测为6.0%）；
12月份季调后环比折年增幅为1.7%（我们的估算），而11月份为-2.1%。
进口：12月份同比增幅从11月份的-6.7%升至-2.4%（我们的预测为-6.0%，彭博市场平均预测为-6.2%）；
12月份季调后环比折年增幅为2.6%，而11月份为-5.5%。
贸易余额：顺差从11月份的545亿美元降至496亿美元（我们的预测为476亿美元，彭博市场平均预测为490亿美元）。
要点：
12月份进出口增速反弹和贸易顺差收窄的原因是APEC会议期间停限产措施的影响消退。机电产品和高新技术产品出口均有所改善。机电产品出口同比增速从11月份的3.4%升至11.6%，高科技产品出口同比增速从11月份的2.6%升至13.0%。
进出口增速一直面临着国内和全球需求增速走弱以及人民币有效汇率快速升值造成的下行压力。人民币升值的影响在对欧和对日贸易中有所体现。去年下半年人民币对欧元和日元大幅升值。对欧和对日出口相对疲弱以及自这两个贸易伙伴的进口相对强劲可能体现了汇率效应和这些地区的疲弱增长。12月份自日本进口的同比增速从11月份的-8.0%升至-0.1%，对日出口同比增速从11月份的-5.8%降至-7.2%；自欧元区进口同比增速从11月份的-6.8%升至15.4%，对欧出口同比增速从4.1%升至4.9%。此外，全球供需面因素（需求面包括但不仅限于中国）带动的大宗商品价格下跌也令进口增速面临着额外的压力。
APEC会议期间停限产措施导致11月份数据甚至比基本面因素所隐含的水平还要低。停限产措施对于进口的影响可能较大，由此导致11月份贸易顺差较高。高额贸易顺差令人民币贬值面临政治面障碍，但正常的季节性走势有望令顺差在一季度收窄。虽然出口增速的反弹或许有助于缓解决策层推动人民币贬值的紧迫性，但我们仍然认为总体风险预示着上半年政策将略有放松。我们近期将6个月人民币中间价预测从此前的6.16调整为6.20。
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