李珊珊、万丽
Ø 盈利基本符合预期，存放同业和债券投资加快, 特别是资产管理计划。上半年民生实现归属于母公司股东净利润255.70亿元，同比增长11.44%；基本每股收益0.75元；盈利基本符合我们预期，略低于一致预期0.8%。根据杨青丽业内首创的盈利增长拆分法，盈利增长主要驱动：息差（贡献4.9%），手续费（贡献3.8%），其他收入（贡献2.7%，去年上半年汇兑损失较大）。成本收入比为29.12%，同比略升0.45个百分点。资产较年初增长10.70%，贷款仅增长7.75%，存款增长12.76%，债券及其他投资净额增长36.78%，主要是应收款项类投资和可供出售资产规模增加，特别是前者较年初增长164.3%，其中主要是资产管理计划增幅较大，存放同业和拆出资金较年初增长40.6%。
Ø 息差环比持平。净息差和净利差分别为2.62%、2.42%，同比分别提升0.21和0.18个百分点，息差与1季度持平。主要是债券收益率同比升幅大,抵消了存贷利差和同业利差的下降。以期初期末平均余额测算，2季度单季息差2.76%，环比微升2个基点。活期存款占比34.2%，较年初下降3.6个百分点。
Ø 小微业务仍处于转型升级的平台整理期，小微贷款规模零增长，但客户数和小微存款增长稳定。小微企业贷款余额4,047.82亿元，较年初零增长；贷款占比23.9%，较年初下降1.8个百分点。但小微客户数235.89万户，较年初增长23.8%；小微存款保持稳定增长，小微存款余额超2,500亿元，比上年末增长16.79%。深入推进小区金融战略，社区网点(含全功能自助银行)开业达到4,261家。以社区网点为核心，公司大力建设由各类型生活服务企业参与组成的开放性多边市场平台，逐步构建具有民生特色的O2O模式社区便民生活圈。
Ø 个人存款增长稳定，房地产业贷款占比上升。个人存款比上年末增长16.68%，占存款之比为24.63%，比上年末提升0.83个百分点。管理的个人客户金融资产达到1.03万亿元，较年初增长13.9%。从贷款行业分布看，占比上升的行业有房地产业（年初10.5%上升到11.1%），建筑业、租赁和商务服务业，压缩的行业有交通运输、仓储和邮政业、批发和零售业、公共管理、社会保障和社会组织。个人贷款占比36.3%，较年初下降2.2个百分点，主要是由于小微贷款放慢。
Ø 银行卡和代理业务手续费收入增长迅猛。手续费及佣金净收入同比增长13.7%；占比17.25%，同比上升1.12个百分点。其中托管及其他受托业务佣金下降22.5%，对手续费收入拖累较大，其次，财务顾问费，结算手续费收入同比下降29.9%和36.6%，但银行卡和代理业务手续费收入分别增长64.6%和123.4%，贡献较大。
Ø 不良生成速度加快，不良增量主要来自制造业和小微，华北地区。不良余额158.18亿元，较年初增18.0%，环比增11.8%；不良率0.93%，环比升0.06个百分点；不良加回核销较年初增长41.7%，增速同比加快，不良净生成率0.71%，同比升0.18个百分点。关注类占比1.56%，较年初升0.27个百分点。逾期增长加快,较年初增长67.3%,占比2.69%,上升0.96个百分点，不良与逾期差距拉大。新增不良主要来自制造业和小微，制造业不良增量占比104%；小微不良率0.69%，较年初升0.21个百分点，较去年明显加快，占到不良增量的35%。地区分布看，不良增量主要来自华北。信用成本0.83%，同比降0.12个百分点；拨备覆盖率215.87%，环比下降40.8个百分点；拨贷比2.01%，环比降0.21个百分点。
Ø 维持长线买入评级。公司小微业务处于转型升级的平台整理期，转型成效开始逐步显现，但在业绩上的体现仍需进一步等待。预计短期内资产质量仍面临一定压力，但中长期发展前景仍值得看好。我们主要提高信用成本假设，下调14/15盈利预测2.0%/1.2%，预计14-16年盈利增长11.4%/15.1%/12.3%，目前14年PE和PB为4.38/0.81倍，维持8.67港元的目标价（6月12日每股送0.2股，原目标价10.4港元除权后所得）和长线买入评级。
欢迎关注全球金融网微信公众平台
|
