水皮：混合制经济将让上证指数空间豁然开朗

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　　水皮：各位老师，各位朋友，大家上午好！五年，这个时间过得很快，但是我们论坛一点点就这么走过来了，在各位的帮助下，我今天看很多朋友都是五年来一起每年聚会在这里的朋友。所以感到很亲切，每次来北大做这个活动，跟在外面做活动都不一样，去年我们在上海做的，是在上海财大，感觉也不一样，跟我们在外面做的商业活动，一个最大的区别就是每次我们回到校园来做这样的活动，我们心灵都是一次净化，因为你回到了一个相对来讲象牙塔的地方，能够让我们的心理跟我们最初的理想，能够更近的对话，这是我最大的感触。

 

　　当然五年来我们论坛的名称也有细微的改变，但是我们始终在风险上做文章，尤其是在上市公司风险上做文章。风险对于中国资本市场来讲，是方方面面的，有系统风险，有交易风险，也有治理风险，说到系统风险，我们知道五年来中国资本市场，整个经历的是长期低迷的风险，覆巢之下，没有完卵，这么低迷的资本市场，对整个市场都是伤害，所有的参与者，哪怕对我们经济也很难提供必要的支撑。

 

　　大家知道，五年前2009年，中国股市最高点曾经反弹到3478点，上一轮金融危机的最低点就在6000点左右，到2014年到道琼斯指数回到1.6万点的高度，创造了07年以来的高点，我们A股也在2000点左右徘徊，所以风险是巨大的系统风险，影响方方面面，也非常深远。当然交易风险，我们每天都在市场上耳濡目染，很多人已经习以为常了。最近中国飞天诚信(127.000, -2.70, -2.08%)连续十天涨停，一个成长中的公司股价在十二天当中成为中国股市最高价，盘中一度超越茅台股份，创出150元左右的高价。当然这个公司的真实价值，并不能够承担这么高的价格，但是对投资者来讲，每天进进出出的人，恐怕不会在乎长期估值的风险，他只在意短期的快意恩仇搏杀，因为这是一个击鼓传花的游戏，只要后面有人比我更傻就可以。

 

　　讲到个股交易风险，我们知道飞天诚信疯狂，还比不上当年海普瑞(19.22, 0.02, 0.10%)的疯狂，发行价是184，开盘166，盘中最高冲到188，但是现在海普瑞的价格只有19块钱，也是集中了各种各样概念于一身的宠儿，因为当时他打的是生物科技的概念，实际上这就是交易风险。至于上市公司的治理风险，我们也可以举出一个令人深刻的案例，就是海鑫股份，我今天写了一篇文章，是一个人不可能两次跳进同样的河，我们说马航也真是倒霉，两次出事都是马航。有一个上市公司两次面临灭顶之灾，就是海鑫股份，一个是老主席在办公室里被发小手枪崩头，就是因为借款一语不合。海鑫股份是当时最大的钢铁公司，也是山西首富。这是李兆海的悲惨遭遇。但是比他更不幸的是，他们的公司现在面临破产的危险，因为孩子接班缘故造成的，他的孩子大家都知道，叫李兆会，当年他父亲遇难的时候还在澳大利亚读书，被他爷爷紧急召回，其实这是一个家族公司，二叔三叔都有重大贡献，甚至主要的经营都是在叔叔手里，但是爷爷是传统的中国农民，他认为长子长孙，家族必须控制在李兆会手里。

 

　　李兆会有自己的想法，二三十岁就接过这么大摊子，我们且不说能力能不能接受，我们够说他自己的兴趣跟他父亲也不一样，他的兴趣不在于做实业，也不在于公司管理，而在于投资，做投资大家知道江湖多么凶险，最后的结果，没有几年海鑫当年山西首富的公司现在已经接近破产。这是一个家族治理的悲剧。

 

　　问题在于如果仅仅是家族内部的话，我们仅仅表示同情就可以了，问题在于创业板和中小板在中国推出之后，我们大量的公司，实际上都是家族企业，我们以前批国有企业一股独大，殊不知，创业板中小板的一股独大，比国企厉害多得多，而且坚不可破。这些家族传承面临巨大的风险，不光是家族需要承受的，而且是需要公众公司，在座很多人都要共同承受，这就成为一个社会问题，我觉得我们以后也可以就这个问题展开深入讨论，因为我们观察到越来越多的阶级，实际上就进入了一代和二代交接过程，有接得好的，像方大做抽烟机的。像鲁冠球和他的孩子(鲁顶伟)，做汽车零部件的，有做得好的，但是我相信这个比例成功的，现在对开还不到，这些都是我们可以展开讨论，持续的话题。

 

　　我们当然希望这个资本市场，能够一点点进步，能够一点点完善，但是如果说走弯路恐怕也是不可避免，过去每一年我们几乎都在这里讨论，至少我致辞的时候我都要说新股发行的问题，因为正好五年当中我们经历三任主席，新股发行经历了从原来相对政府定价的过程，到市场化定价，又到三高，天怒人怨，执行不下去，最后导致两次修改新股发行的过程，我们知道最后没有人人都满意的新股方案，但是这次肖钢主持下的新股发行，至少解决了我们过去用理想化和市场化的方式解决不了的问题，就是“三高”，表面上看又回到行政定价的起点，但是我觉得实际上此一时彼一时，情境完全不一样，至少解决了社会资源严重浪费的问题。整体融资背景不足的情况下个股融资过度的问题，中国股市还有另外一个问题，就是长期的供过于求和短期的供不应求的矛盾，A股之所以现在这么低迷，原因有很多种，但是和它的大跃进式的使命有不可分割的关联，因为我们知道过去这么几年，上市公司的上市份额是翻了一千多家，我们总市值到现在23万亿，没有07年的32万亿高，但是我们的流通市值19万亿，远远高于07年6124点的7万亿—8万亿。

 

　　所以整个股市在为中国经济提高直接融资比例作贡献，为中小企业腾飞作贡献，但是也是在透支着我们的能量，所以如何控制好节奏，这是监管部门必须承担或者必须肩负起的责任，所以对于现在的新股发行，我们是持肯定态度的。但是也有人说，可能就是你在唱赞歌，按照市场派观点来看，这是走回头路，这是倒退。我觉得只要解决问题，每条路，左和右都不重要，关键是往前走，能够达到我们想要的目的，我把这个称之为“螺旋式上升”，就跟我们的经济刺激，4万亿刺激，表面上看都是刺激一样，但是我想实际内容是不一样的。

 

　　再回到我们市场本身，很多人都会问，中国市场股市还有没有未来，我说当然会有未来，因为不光是风水轮流转的问题，最重要的是中国经济充满着想象，中国经济的增长依然有很大的空间，大时代要讲大故事，只有大故事，才会产生大行情，我们这个时代最大的故事就是混合制经济，建立在股份制基础上的新型的，提升型的混合制经济，时间有限，我就不展开讲了，在后面的文章当中，我会反复跟大家共享我们的心得，混合制经济是对我们上市公司真正的改造，特别是国有企业和国有控股的上市公司，是一个提升。不管是业绩，还是管理机制，还是由此带来的想象的空间，都会得到巨大的改善。上证指数的空间，一定会由此豁然开朗，我们对这一点充满信心。谢谢大家！