受EMEIA地区(即欧洲、中东、印度及非洲)、美国与大中华区(包括中国内地、香港、澳门、台湾)IPO活动强劲表现的驱动，上半年全球IPO市场相比去年，在宗数及融资额上都有了大幅提升，尤其在融资额上，甚至创下近7年来的新高，俨然成为经济下行风险紧逼下的一股逆生力量。
安永日前发布的《全球IPO市场调研报告：2014年上半年回顾及下半年展望》显示，2014年前6个月全球共有588宗交易，融资约1177亿美元，较2013年同期分别增长60%和
67%，而融资额亦创下了2007年以来的新高。2014年第二季度，IPO交易共333宗，融资707亿美元，交易数目较此前一个季度增长30.6%，较上年同期增长62.4%。
然而，在整体“火爆”的IPO市场环境中，也不乏表现差强人意的地区，尤以近年来反复上演“重启-暂停”戏码、排队企业“堰塞湖”迟迟难以化解的 A股市场为代表。虽然与
2013年上半年“零宗数”的尴尬局面相比，今年上半年短暂重启的
A股市场52宗IPO的成绩已是显著回暖，然而这52宗IPO中融资规模小于5亿元的占了66%，已上市企业融资能力明显偏弱，而审核政策上的阴晴不定也引起市场的普遍担忧。
强势中概股
在全球所有国家和地区的交易所中，美国的两大交易所备受瞩目，在融资额方面，融资总额分别创下209亿美元(纽交所)和141亿美元(纳斯达克)，排在所有交易所中的第一位(纽交所)和第三位(纳斯达克);在交易宗数方面，两大交易所分别完成了60宗(纽交所)和102宗(纳斯达克)，也排在全部交易所的前两位，两大交易所合计成为上半年名副其实的“吸金王”。
值得一提的是，在A股市场上市通道荆棘载途的背景下，中国企业赴美上市低迷多年之后终于重获美国资本市场的青睐，仅上半年就有包括猎豹、聚美优品、途牛网、京东商城、智联招聘、迅雷等10家企业成功突围，共融资
31亿美元，与去年同期相比分别增长900%和3830%。其中创业10年终于完成上市“成人礼”的京东商城更是融资17.8亿美元，融资额占上半年总数的57%，按上市当日收盘价计算，市值达到了惊人的280亿美元，一举成为迄今为止中国民营企业在美国最大的一单IPO。而略显尴尬的是，这些已经成功赴美上市的互联网公司中，很多都是持续亏损、在
A股IPO无望的“Loser”。目前还在排队准备赴美上市的中国企业还有十几家，如阿里巴巴、安居客、大众点评、美团、陌陌等。多位资本市场分析师认为，目前是自
2010年以来，中概股出现的第一个上市大潮。阿里巴巴预计8月份将在纽交所上市，融资规模有望超过当年的吸金“神器”Facebook创下全球最大一单IPO，阿里巴巴完成IPO将标志着中概股赴美上市热潮达到顶峰。
从目前成功上市的中国企业来看，基本集中在TMT(即科技、传媒与通讯)行业，且大多是互联网企业。安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽分析，中国企业在美国IPO市场的良好表现主要得益于三方面原因：一是美国股市今年来连创新高，
IPO窗口打开;二是全球追捧互联网股票、亚洲科技行业估值升高;三是中国投资者的影响力日益上升。
“目前中国正在由投资驱动型增长模式向消费驱动型模式转变，在转变过程中，互联网是主要的受益行业之一。与传统行业结合是近年来互联网上市公司的主要趋势。2014上半年，约有60%的赴美上市企业是‘互联网技术+传统行业’的商业模式。”何兆烽指出。
对于接下来准备赴美上市的中国企业，甫瀚咨询董事总经理崔楠提出三点建议：
首先，在上市前，企业一定要慎重、客观地审视自身发展的情况和策略，确认自己是否适合这个时点来上市。在以前，也有部分企业因为没有仔细衡量自身情况就盲目上市，上市后因为监管方面和股东对业绩的要求，在业务竞争中导致灵活度逐渐下降，错失了发展的良机，失去了市场。因此，对于
IPO，一定要从两个维度来看，正面的是IPO可以带来新的资金、改善公司治理、赢得更好的企业知名度和美誉度、增加客户信赖，但从另外一个维度，就是企业任何决策和运营，都需要考虑资本市场监管、业绩预计、投资者偏好等情况。
其次，一定要提前做好上市计划，切忌“临渴掘井”。崔楠坦言，上市是一个系统的工程，需要从法律、财务、公司治理等多个方面，提前进行准备，很多项工作都需要和中介机构、监管部门进行协调，需要很多时间。如确定了上市计划，至少需要半年甚至一年时间，才可以初步具备上市条件。目前看到排队上市的一些企业大部分都已经在一年前，甚至几年前开始了相应准备工作;少量企业看到上市窗口打开，并且有资金需求，就盲目开启了上市计划，往往会因为对
IPO工作量缺乏估计和准备而坐失机会，或者带有“硬伤”上市，为以后埋下了隐患。
再次，要利用准备IPO时机，改善企业财务质量和管理水平。 IPO对于企业来说并不是奋斗的终点，而在整个
IPO过程中，财务内容是重中之重，不仅在上市前，需要进行财务数据梳理、 GAAP转换、Pre
IPO审计，而在上市之后还需有效利用融入的资金、改善财务质量、优化财务战略和管理，并且每年还需要通过“外审”这个大考。
A股制度症结
赴美上市潮的兴起，一方面说明中国优秀企业在国际上的影响力正在持续增强，另一方面也表明，中国经济增长的巨大收益正在随众多优秀企业赴海外上市的步伐而被分流。
资深注册会计师、江苏省南通市注册会计师协会副秘书长刘志耕指出，相比 A股市场，赴美上市的优势主要体现在四方面：
一是制度上的优越性。相比美国市场，我国A股市场还很不成熟，还未能建立健全适合我国国情、针对我国证券市场和企业特点的
IPO规则，从而又不得不时常施以人为干预，而且，一旦A股市场出现问题，往往总是追根究源，拿IPO问责，严格IPO审核，由此造成对
IPO的政策不明、规则不清、程序繁琐、前途迷茫。而美国的
IPO在很大程度上恰恰相反，主要特点是政策稳定、规则明确、门槛较底、程序简单、时间较短，人为干预很少，只要符合美国的上市政策和规则，就可以上市。
二是境外市场可以实现股票的全流通，这不仅有利于发起人择机退出，而且对有风险投资进入的一些国内企业更为有利。
三是能够及时融资，为扩大公司经营规模迅速筹集建设资金，及时满足公司发展对融资的需求。
四是通过境外上市能够更好地改善公司内部治理，更快提升企业知名度及国际市场的认可度，从而更好地促进公司的经营发展。
“事实上，我国企业之所以能够较为顺利地在美国上市，很大原因就得益于境外有稳定和明确的IPO规则导向，而且人为干预因素很小。所以，只要境外IPO的闸门打开，而国内IPO的大门不畅，我国急需融资的企业自然会转战境外上市。赴美上市的优越性正是A股IPO目前的短板，这是我国
A股市场需要反思、学习和借鉴的。”刘志耕说。
“然而在看到我国企业境外上市对我国资本市场、金融体系建设及经济发展产生积极影响的同时，我们也必须看到赴美上市潮不利的方面。尽管境外上市是企业自主选择的结果，但如此大规模的选择已经突破了自主的属性，不仅会对我国证券市场产生巨大负面影响，加剧国内资本市场的边缘化，而且再任其继续蔓延，还将会严重影响到我国证券市场未来的发展战略，甚至影响到国家利益，使我国对经济未来的控制权减弱。所以，国家相关部门务必认真反思问题的症结所在，尽快消除隐患。”刘志耕坦言。
积蓄的力量
为尽快整顿A股市场的低迷现状，监管层加快了制度建设的步伐，继证监会去年年底发布了《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》等四大文件之后，5月8日，国务院再次发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》(即“新国九条”)，按照“新国九条”部署的改革纲领，到2020年，我国将基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效和开放包容的多层次资本市场体系。
何兆烽认为，接下来A股市场制度改革的大方向将集中在三方面：
一是以市场化、信息披露及保护投资者为核心的股票发行注册制改革，这方面的改革措施将包括加强新股发行监管，对新股发行过程进行抽查;新股发行审核流程改革，提前拟发行企业预披露时间;修订证券发行与承销管理的办法，并对募集资金、老股转让等问题重点关注，遏制“三高”(高价发行、高市盈率发行、高超募发行)现象等。
二是建立多层次的股票市场。改革要点包括放开IPO上市地点选择;降低创业板首发门槛，取消盈利持续增长的要求，创业板公司不再局限于九大行业;创业板再融资改革;优先股试点发行。
三是建立开放的资本市场，例如下半年将实行的沪港通试点，通过这项改革，两地投资者可以通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。
下半年以来，在市场化改革步伐的推动下，
A股市场又有回暖的趋势。继6月9日核准10家公司首发申请后，7月14日，证监会官方微博再次宣布，证监会按法定程序核准了12家企业的首发申请，其中，上交所6家、深交所中小板
1家、创业板 5家，标志新一轮IPO审核正式开启。
事实上，为了稳定市场预期，平衡好股指波动与改革推进，证监会早在5月份就将“上市节奏”放到桌面上予以明确：从 6月到年底，计划发行上市新股
100家左右，并按月大体均衡发行上市，且不会出现单个月份发行20家的情况。低发行价、低市盈率、高比例回拨成为上轮IPO特点。市场人士认为，新获准发行的12家企业发行有望延续上述特点。
英大证券研究所所长李大霄也表示，市场已经成功从IPO恐惧症中走出，甚至已转为狂热追新，不仅仅中签率屡屡创下新低，二级市场也出现非理性的连续涨停的“奇观”，随着
IPO步入正轨，A股会渐渐步入小牛。
对于下半年全球IPO市场的表现，安永审计及企业咨询部合伙人唐嘉欣表示，“2014年上半年85%全球
IPO活动的定价或高于其最初申报范围，表明由于全球宏观经济环境的改善，投资者情绪仍然高昂。随着发达市场IPO活动表现强劲投资者信息的稳固，以及预期来自快速增长市场的大宗
IPO活动——尤其是中国(阿里巴巴有望成为继Facebook之后最大的IPO)，
2014年下半年全球IPO活动有望继续保持强劲趋势，尤其是来自金融、房地产、科技、消费品与服务领域的 IPO活动将大幅增加。”
(责任编辑：张铭)
（注：如转载，需经《新理财》杂志许可）
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