2013年09月29日 来源：新金融观察 作者：新金融 张娟儿
高举着综合金融平台大旗的方正证券(601901,股吧)，接连攻城拔寨拿下方正东亚信托、盛京银行以及北京中期期货后，又将目标锁定了民族证券。9月26日，方正证券宣布将通过发行股份的方式吸收合并民族证券并申请延期复牌。
“方正”牵手“民族”并非今年首例券商融合案例。年初以来，国金证券(600109,股吧)收购香港粤海，中信证券(600030,股吧)收购里昂证券，山西证券(002500,股吧)并购格林期货，海通证券(600837,股吧)收购恒信金融集团……券商通过同业间的收购兼并迅速扩容日渐成风。
小券商弯道超车
停牌一个月后，方正证券上周宣布，初步确定通过发行股份吸收合并民族证券。由于并购程序较为复杂，公司目前尚未披露较详细的吸收合并方案。
“方正证券收购民族证券，最大的用意在于提升市场规模。”华西证券首席投资顾问沈磊认为，民族证券规模较小，最主要的客户群和营业网点在东北三省，而方正证券在东北三省的客户群比较薄弱，优势主要集中在湖南、浙江。通过吸收合并，对公司规模和客户群的扩张起到一个非常明显的推动作用，这是方正证券吸收合并民族证券的一个最主要原因。
近年来，方正证券在资本市场上相当活跃。自2011年上市以来出资收购了方正东亚信托、北京中期期货等公司，并出资15亿元入股盛京银行，位列第三大股东。通过这一系列的扩张政策，方正证券从一个2011年上市时净利润仅2.5亿元的小券商，成长为2013年上半年即实现净利润4亿元的中型券商。从业务构成来看，其2013年上半年经纪业务收入达到7.12亿元，占营业收入的49.6%。
而此次被收购的民族证券，也是一家以经纪业务为主要收入来源的中小型券商。在资产管理和证券自营业务上，民族证券规模虽然不大，但近几年保持了较高的收益率，尤其固定收益业务出色。公司财报显示，其2012年固定收益业务收益率超过20%。
据业内人士分析，一旦收购成功，方正证券将迈入行业前十的阵营，成功实现小型券商到主流券商的晋级。
中信建投分析师魏涛认为，方正证券与民族证券经纪和自营、两融业务上具有较好互补性，如果“牵手”成功，有助于公司短期内快速提升客户资源，提升净资产规模，做大市值，方正证券将向行业第一梯队靠近。
在目前市场环境低迷、券商竞争激烈的情况下，中小型券商想要在市场上胜出，“做大”似乎成了必然的选择。
方正证券内部的一位分析师对记者表示，“公司今年发起的三笔重大收购，都在朝着‘全国综合金融服务平台’迈进。在市场长期低迷的煎熬中，中小券商必须寻找改革与转型的路径。收购，或许是中型券商在未来立足的重要途径。”
证券业再掀整合潮
其实，方正证券并不是券业变局大戏的“独角”。 IPO长期停滞，处在行业低迷期的券商纷纷跑马圈地，通过同业并购来实现外延式增长。
近来，继中信证券绝对控股华夏基金、广发证券(000776,股吧)收购NCM期货后，海通证券子公司又吞下恒信金融集团，山西证券并购格林期货也已进入资产交割阶段。另外，记者从交易所获悉，近日，中国证监会向西南期货下发批复，核准西南期货股权变更，西南证券(600369,股吧)将持有西南期货100%的股权。
此外，国元证券(000728,股吧)、长江证券(000783,股吧)、西南证券等上市券商在最新增发融资中均明确表示，将“择机收购证券类相关资产”。
“目前国内券商既不大也不强。整个券商行业的净利润尚不及一家中型银行。无论是从投资银行、资产管理还是经纪业务等方面来看，证券业的集中度近年来都有所下降。因此，通过同业间的收购兼并迅速扩容，已经成为证券行业的趋势。”华龙证券分析师牛阳在接受记者采访时表示。
今年上半年刚刚超越证券业领头羊中信证券的海通证券，也在并购这条道路上不断加码。9月26日，海通证券公告称旗下子公司海通国际控股以约7.15亿美元（约44亿元）从全球最大私募股权投资公司之一的德太集团(TPG)手中，购得恒信金融集团100%的股权。交易完成后，恒信金融集团将成为海通国际控股的一家全资子公司。
公开资料显示，恒信金融集团是2007年11月27日在香港设立的一家私人公司，拥有两家全资子公司恒信和恒运，以及一家通过恒信间接拥有的全资子公司泛圆。截至2013年6月30日，恒信金融集团总资产为113.52亿元，净资产为23.48亿元，归属于公司股东的净利润1.99亿元。
海通证券称，该项收购将有助于公司进一步完善综合金融服务平台，并迅速进入具有较大潜力且与集团现有业务具备高度协同效应的金融租赁市场，使集团业务收入更加多元化，降低市场波动对经营的影响。
牛阳表示，不管是迫于行业不景气，或者券商之间“抱团取暖”的需要，还是抓住并购机遇实现双赢的组合，在券商同质化竞争越来越激烈的情况下，尤其是券商牌照即将放开，在牌照价值日趋贬值的大背景下，没有规模效应的券商生存日趋艰难，兼并重组、行业整合是任何处于低谷期行业的必由之路。
回首上个世纪90年代，在上一轮券商整体面临危机的时候，整合也成为主旋律。先有申银证券1996年与万国证券合并，又有国泰证券1999年通过新设合并、增资扩股实现与君安证券的“联姻”，还有后来的华泰证券(601688,股吧)为满足IPO的上市要求，先后收购信泰证券和联合证券，成功跻身中国五大券商行列。
如今，第二轮行业整合又拉开了帷幕，证券业势力版图正在悄然发生改变。 |
