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充分发挥资本市场服务科技创新的重要作用——肖钢主席在“2015陆家嘴论坛”上的讲话
尊敬的杨雄市长，女士们、先生们：
大家上午好！
很荣幸参加此次陆家嘴论坛。下面，我就资本市场服务科技创新的问题谈一些认识。
科技创新始于技术，成于资本，这是近几十年来全球科技创新的一个突出特征。随着信息技术革命的不断推进，人才、技术与资本的结合更加紧密，科技创新的步伐更快、涉及的领域更广，显著改变了以前由大型企业主导科技创新的格局，中小企业科技创新创业的优势日益凸显，科技型企业成长壮大的周期也大为缩短，并不断为各国经济社会发展注入新的动力和活力。科技创新创业的风险特征不同于成熟性产业经济行为，必须高度依赖资本，靠自身积累和银行贷款往往是不现实的，因此，加快健全适应创新创业的多层次资本市场体系，提供全面、系统的投融资服务，就显得至关重要。
金融资本与产业资本的分离，是创新创业的主要推动力。生产资本与商品资本是构成现实生产要素的资本，已被投入到企业并发挥作用，而货币资本作为虚拟资本是每一个新开办企业的第一推动力和持续的动力。股票和债券作为最具代表性的虚拟资本，将单一的企业产权分割成若干等额的所有权，将未来的收入“变现”到今天来用，将别人的资产当作自己的资产使用，为企业管理注入了所有权与经营权相分离的新内容，扩大了现实资源规模，实现了资源跨时间空间的配置与流动，这就为创新创业提供了条件。
衡量一个经济体的创新能力，固然要看有多少专利数量、带来多少新的商业模式，以及是否形成创新文化等，但关键要看是否有一个灵活、高效的资本市场机制，主要表现在风险资本投资、并购重组和发行上市的数量与金额，以及由它们所带来的经济增量、企业增量和就业增量。只有形成了比较完备的资本投资机制以及相配套的中介服务体系，才有可能加速科技成果向现实生产力的转化，推动科技创新创业企业从无到有、从小到大，进而增强整个经济的活力，形成新的经济增长点。有关研究表明，接受风险资本支持的企业在取得技术突破、开发新产品和创造工作机会方面，往往要高于其他企业。
科技创新当然需要领先的技术，但核心竞争力在于拥有一流的创新人才，用最快速度把技术转变为市场商品的能力。这里所说的人才，包括创新型企业家，专业技术人才和配套服务人才。要充分发挥人才的作用，就必须建立将知识合法转化为财富的机制，实现创新人才的知识资本化和知识产权股份期权化。各种形式的企业管理层股权激励机制与员工持股计划，在实现企业价值的同时，促进了人力资本的价值转化，实现了个人贡献与企业发展的利益共享。可见，科技创新不仅带动创业、促进就业，而且形成创富效应，只有让创新、创业、创富的机制有机对接、形成合力，才能真正落实创新驱动战略。
在创新创业的早期阶段，面临的不确定性最高，死亡率也最高，有人称之为“死亡之谷”，导致大量社会资本不愿投资，成为投资的“市场失灵”时期。但正是早期的构思阶段、开发阶段、初创阶段成为日后新兴产业或商业模式不可或缺的基础与条件，因此，必须解决创新创业企业“最先一公里”的资金来源问题。创新企业早期往往是轻资产型，并具有高风险、高投入的特点，天使基金、风险投资基金、创业投资基金等风险投资主体的发展，弥补了传统银行信贷融资的局限性。可以说，天使投资是整个风险投资体系的源头，是创新创业的第一推动力，是产业结构调整和经济增长方式转变的起步力量，也是创造社会就业增量的新生力量，创造了许多新型的就业机会。据美国风险投资行业协会的研究，现代就业75%的增量来源于风险投资所投资的企业。
创新创业是一个长期的以市场为导向的历史进程，不可急功近利，更不能一蹴而就。但鼓励创新创业的体制机制并不是自然而然产生的，在这方面政府起着关键作用。政府行政的创新直接关系到科技创新创业的机制形成，关系到营造知识经济的商业环境，以及创新文化的形成。我国长期以来在经济发展中，重有形资产、轻无形资产，重资源开发、轻技术发展，重实体经济、轻虚拟经济，对经济活动的管理基本上是针对成熟型产业经济行为的，对中小企业发展和创新创业虽然制订出台了一系列有效的政策措施，但整体性、系统性、协同性还较弱，亟待加快培育形成人才、技术、资本有机结合、良性互动的机制与环境。
党中央、国务院高度重视发挥资本市场服务科技创新的作用，出台了一系列政策举措。建立和改革创业板制度，放宽上市准入门槛，扩大行业覆盖面，建立再融资制度。目前，在创业板近500家公司中，高新技术企业占九成。全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）立足于服务创新型、创业型、成长型企业，截至2015年5月底，挂牌公司达2487家，覆盖各省（自治区、直辖市）和82个行业门类，高新技术企业占比77%。同时，带动了社会资本对创新创业企业支持的前移，有私募股权基金参股的挂牌公司占比近50%。大力培育私募市场，支持私募基金规范发展，进一步壮大了服务创新创业的民间资本力量。截至2015年5月底，已在基金业协会登记的私募股权基金和创业投资基金管理人共6903家，认缴资金规模达2.21万亿元。
但是，应该看到，我国资本市场服务科技创新创业的能力不足，市场体系不够健全，包容度和覆盖面不够，与我国1500余万家中小微企业、30余万家科技型中小企业的总体规模不匹配。风险投资体系尚不健全，天使投资、风险投资不足，创新创业企业融资难问题依然突出。法制建设、诚信环境和股权文化等因素也制约了资本市场服务科技创新企业的功能发挥。
下一步，证监会将进一步加快多层次资本市场体系建设，推动产品创新、业务创新和服务创新，丰富和完善市场功能体系，有效支撑创新驱动发展战略。要建立广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的多层次股权市场。进一步壮大主板、中小企业板市场。推进交易所市场内部分层，在上交所设立战略新兴板，与创业板市场错位发展、适当竞争。“新三板”作为全国性的证券交易场所，要充分发挥其以机构投资者为主的制度优势，切实完善主办券商制度，场内业务与场外业务发展并重，公募与私募并举，丰富投融资产品和工具，健全“小额、便捷、灵活、多元”的投融资机制，全面增强服务创新型、创业型、成长型企业的能力。要规范发展区域性股权市场，使之成为企业投融资对接平台、企业改制规范平台、政府扶持资金运用平台。要建立工商登记部门与区域性股权市场的股权登记对接机制，支持股权质押融资。研究设立专门服务于区域性股权市场的小微证券公司试点，建立区域性股权市场与“新三板”的合作机制。开展股权众筹融资试点，为创新创业者开辟新的股权融资渠道。进一步推动私募市场发展壮大，增加创新创业资本的有效供给，完善风险投资机制，扩大创业投资、天使投资，吸引更多民间资本流向科技创新领域。
谢谢大家！
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