2013年09月23日 来源： 新金融观察报
1000万的门槛背后，发改委考虑的本质问题是“合格投资者”的界定。这一概念的内涵应更加丰富，总财富数量是其中一点，投资分散程度和对风险的认识、把控能力同样至关重要。
1000万的门槛背后，发改委考虑的本质问题是“合格投资者”的界定。这一概念的内涵应更加丰富，总财富数量是其中一点，投资分散程度和对风险的认识、把控能力同样至关重要。
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LP门槛或降九成
在证监会获得PE主要监管职权后，不止一次表示将尽快推出相关管理制度，这一制度很可能是目前在讨论的《私募投资基金管理暂行办法》。其中呼声很高的一项即为有限合伙人（LP）门槛的下调。
截至目前，凡规模5亿元以上的PE基金，根据发改委规定单个LP最低出资额为1000万元。高门槛严重收窄了募资渠道，PE机构不得不通过信托、公募基金子公司和券商等渠道暗度陈仓，不菲的通道费用和较慢审批速度让PE叫苦不迭。
业内普遍猜测LP门槛将直接下调至100万元。这一数据源头是今年8月份证券业协会直接投资专业委员会下发的《证券公司直接投资业务规范》的梳理和评估报告（征求意见稿）。该意见稿中，私募属性的直投基金的募集对象被重新界定，不再局限于1000万以上机构投资者，不低于100万元的自然人、法人及其他依法成立的组织也有望参与。这一条款如能落实，合伙人门槛将仅为原来的十分之一，对市场无疑是重磅利好。
蓝海金融控股有限公司总裁苏思通认为，LP门槛降至100万的可能性很大，“现在三驾马车也只有投资可以驱动经济”，他向新金融记者表示，这一调整如能顺利通过，将会使很多行业进入“资本+实业”的模式，提高整个板块的价值，脱离长久以来“资本进行投机，实体艰难生存”的面貌，对资本市场和实体经济都有深远影响。
据数据，截至2013年9月10日，证监会备案私募类投资机构数量已达219家，其中85家为股权投资类机构。创投学术委员会天津市副主席、天津大学管理与经济学部主任张维表示，PE近几年来在中国迅猛发展，与社会总财富迅速增加、政策面逐步宽松息息相关。苏思通认为，LP门槛要求降低后，有可能爆发新一轮PE争夺战。一批新的质地优良的公司可能涌现，淘汰以前短期暴富的投机性企业，PE行业将以价值回归的姿态终结暴利时代。
对于门槛下调后风险是否上升，业内普遍持乐观态度。在《私募证券投资基金业务管理暂行办法（征求意见稿）》中，虽延续PE事后备案制度，但要求基金管理机构须在募资前先进行登记，且与证监会建立信息共享机制，及时向证监会提供相关信息；要求基金业协会及时将基金管理人及相关人员的诚信信息录入诚信档案。
张维认为，1000万的门槛背后，发改委考虑的本质问题是“合格投资者”的界定。这一概念的内涵应更加丰富，总财富数量是其中一点，投资分散程度和对风险的认识、把控能力同样至关重要。
对PE而言，风险永远存在。在监管落实和合格投资者定位准确的前提下，LP门槛的数量级变化并不会诱发风险激增。
创投降温
今年上半年，国内创业投资基金（VC）开始回归理性。数据显示，2013年上半年行业募资额仅为78亿美元，较去年回落57.6%；投资案例总计516例，比去年同期减少45.2%。其中创投市场新募集基金51支，同比下降64.3%；新增可投资于中国大陆的资本量仅为16.22亿美元，同比下降高达87.9%。这是创投基金首次出现入不敷出的现象，资本存量呈现负增长。
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投资人逐渐趋于理性是创投募资艰难的一个重要原因。
金融分析师沈汇川表示，无论个人资金量有多大，都会坚持将风险掌控在自己手中，像创投这样押宝在别人身上的方式不予考虑，“就算是钱没了，也得听见个响”。这种观点代表了相当部分具备成熟市场判断力的投资人的倾向，他们更愿意独自在资本市场摸爬滚打。
张维认为，从市场角度而言，VC只是市场参与者的正常行为，政府只需提供市场秩序服务。但若想鼓励具有积极外部性的创投行为，政府可考虑一定时期的政策优待，在人才开发和税收政策等方面给予照顾。
创投是PE中风险相对较高的部分，对初创企业的发展至关重要。我国在该领域还正处于发展阶段，一些所谓创投其实处于后端风险较低的阶段。作为市场经济中最基础的元素，企业和人一样存在生命周期。若市场上只有衰老的企业，缺乏新生力量，市场经济必定难以为继。创投的存在恰好为新企业创立和发展提供支持。“在这个意义上，不论怎么强调创投对于经济的重要意义都不过分。”张维说。
对于创投未来的发展，他认为，创投的本意并非赚快钱，行业的健康发展需要在法规、税收、人才方面三箭齐发。在初创企业中，尽管观察角度和最终诉求不同，创业者与创投家应尽量互相理解，才能获得最佳合作效果。出于政府对经济结构调控的目的，与其他创投机构相比，具有政府背景的创投机构或许会更关注高科技、绿色环保等产业。在项目选择上，投资者通常会关注其发展前景，不仅包括产业创新性和价值创造能力，更会考量是否有合适的企业家及其团队保证项目落地。 |
