|
中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平今天在2014中国金融论坛上表示，金融自由化的过程对一个国家的经济发展非常重要。无论是从新兴经济的转型来看，还是从我们现有的资金结构发生情况来看，我们需要实行金融自由化的改革政策，而且是以放松管制为前提。
以下为演讲实录：
聂庆平：谢谢主持人，非常高兴参加2014中国金融论坛，我想讲的主题是应该如何放松管制，要有一个中国的金融自由化的改革方案，这是当今中国金融服务实体经济当中所面临一个问题。从道理上来讲，金融是离不开实体经济的，因为货币是来自商品生产和商品交换，金融能够脱离实体经济，很大程度是与现代社会发展过度衍生的发展趋势的产生的现象而产生这么一种密切关系。
总得看法来讲，目前我们全球金融发展在我们国家和西方相比是一个向着两个反向趋势发展的方向。你看西方国家经过2008年的全球金融危机以后，基本上金融因为他脱离实体经济太远了，他基本上是研究一个金融机构去杠杆化。金融产品在不断的简化，金融的交易从过去的比较多的分散化、OTC市场，柜台市场化而走向一个逐步的终端化。从过去没有信息披露到逐步要加强信息披露这么一个趋势。
我们国家当然处在一个反向期，我们正好处在经济的成长期，金融的发展期。所以我们目前大家可以看到金融机构也好，希望加杠杆是很多。金融产品的创新也层出不穷，各种形式的融资和体制分散化的趋向也比较明显。在过去太集中了，现在比较明显，应该是这么一种情况。在这种判断下，为什么提到大家说金融没有向实体经济服务，而产生一个虚拟化的一种情况。那么大家可能不得不想想过去去年发生的钱荒问题。你要想想中国为什么会发生钱荒，如果说我们有140多万亿金融资产这么一个大的国家，他怎么会发生钱荒的问题，而且实体经济并没有发生什么危机。西方国家发生钱荒的时候，一定会是大量生产过剩产生的生产性危机以后，然后导致银行危机。银行危机以后，再产生信用危机，信用危机以后，才产生货币危机，再从货币危机才传导到产生金融危机。
我们这个钱荒的事情在当时情况下，我相信我们现在的金融体系健全的。那为什么会发生钱荒？我的一个感觉，我的一个判断是由于我们资金的管制，整个金融体制条块分割的一种管制而带来资金不能自由流动所发生的资金的紧缺现象，而产生的临时性的情况，这是我的看法和解释。
怎么这样讲？我们可以回忆在1978年以前，我们没有改革或者是1984年没有实行成立专业银行之前，在金融行业里我们又赋于当时叫做人工分家，人民银行和工商银行是1984年进行分家的。在此之前中国是没有中央银行的，所以人民银行既是中央银行又行使专业银行的职责。那时候的钱大家是很清楚，是按照计划来安排的，是在一个纵向，那时候也有一个钱，那时候有一个术语讲中国的银行的钱是打酱油钱是不能够买醋的。我投资工业、农业的钱在当时情况下是有严格的计划安排。那个钱的短缺是在纵向的框架下进行的。但是现在发展到今天，1984年人工分家之后，金融改革我们就变成了各种各样的条块形式。第一块大家很清楚就可以看到是银行体系这块，国有商业这个控制整个金融资产的90%以上。这个90%以上又发生了比较多的银行的理财产品的出现，2014年理财产品的规模达到24万亿，这里既有保本又有浮动。他是在突破原有的信贷控制，在商业银行的信贷控制的前提下面他通过理财产品的形式变化而转向新的一种资金投放渠道。在银行体系当中是一个内部管理利率。
如果再看保险产品，他也是这么一个情况。保险产品在这几年也发展到接近十万亿，保险产品能够投什么东西，不能投什么东西，他资金运用也有一个控制。唯一一块发展比较快的就是信托，信托产生的比较多。信托通过找到在银行和其他的不同经济体之间的收益的差异，他进行了发展的一些信托性的产品。这个信托产品大概整个信托资产规模也是接近十万亿，一部分是财产信托，更多是资金信托。我们统计大概据我判断相关统计，在整个信托产品当中，真正的财产信托不到7%，大量是资金信托，也就是说是各种资金有金融比较强的管制下面，通过这种资金信托的形式变相的演化成一种资金的投放方式。当然后来证券行业以前是不做信托，做的不多，但是后来能通过近两年进行证券行业的创新之后，证券行业的委托资产管理、股票质押贷款以及约定式回购发展迅速，近期有7、8万亿的规模。
可以看到一个问题，我们过去由大一统是在银行那边形成的整体资金体系分配，现在社会变成几个纵向，几个纵向里面又有不同的横向的资产管理。当社会资金短缺的时候，大家都知道会产生一个什么情况，如果你找不到钱，你就得委托理财产品拿，如果还拿不到通过信托产品拿，如果还拿不到通过证券公司的资产管理产品来拿。中间会发生什么问题？都会发生一个加扁的问题，无论从哪个问题变成另外一个形态都会加扁，整个会形成一个资金的空转，这就是我们当今发生钱荒、高利率所产生的一种特有的经济现象。这就提出了金融没有服务实体经济，资金完全在不同金融机构中间进行空转，我想根本的原因就是在于我们现在比较条块的分割的管理体系当中由于没有放松管制形成的资金的人为的一种分割，这是不符合现代的市场经济的要求的。
那么要实行金融自由化的改革方案，还有一个很重要的原因就是我们发展到这一步西方国家都有一个金融自由化的过程。中国的经济现在成为了世界第二大经济体，我们金融也要逐步对外开放，实现金融的市场自由化。英国伦敦金融中心在1987年实现大爆炸式的金融自由化的改革，使伦敦成为国际金融中心。东南亚国家无论是日本还是韩国，他在经济的起飞阶段作为一种新兴经济体，他在转型过程当中都客观的面临着他一金融前期自由化的过程。但是在金融自由化的过程对一个国家的经济的发展非常之重要。你像我们说中等收入陷阱也是和这个连在一块的。所以从这个角度来看，我们觉得无论是从新兴经济的转型来看，还是从我们现有的资金结构发生的情况来看，我们需要实行金融自由化的改革政策，而且是以放松管制为前提。
这个放松管制应该说除了中共中央的十八届三中全会关于深化经济体改革的经济体若干决议要加强市场以外，更多是金融领域各个部门怎么贯彻落实中央决定，来作出中层的设计。如果说我把中央决定作为顶层设计的话，各个金融部门改革计划应该是一个中层计划，落实这个中层计划各种东西应该是一个顶层设计。
刚刚颁布的国九条关于资本市场，就是一个有放松管制特征的新的改革。这个可能大家要关注到他对整个中国资本市场或者是金融服务与实体经济的重要性，我觉得有这么几个方面。第一方面来讲你可以看到国九条中一个很重要的放松管制的方面就是把股票发行从过去的审核制改成注册制，这是市场化的过程。今后中国内地的股票发行和香港和美国没有什么差别，他最大的意义就是通过放松行政审批管制可以理顺一级市场和二级市场差异。比如说中国的资本市场二级市场平均市盈率只有九倍到十倍，如果是沪深300指数的话，一级市场发行可以高达20倍以上，这很显然是非势场化的一个市场。
这个改革如果逐步实施和逐步落实之后，我可以讲可能包括现有的各种财富管理行业，包括各种PE，整个生态都会发生很大的变化。因为PE之所以敢用15倍的市盈率去收购一个实体企业，他的核心就是可以30倍在一级市场套现。如果没有这个市场的放松管制的话，对于整个金融，对于融资各种载体服务于实体经济，包括我们的资产管理行业都会发生一些根本性的概念。第二个放松管制的方面，很重要一条就是实行牌照性的管理，这个就是放开资金的方式。
所以未来我觉得各个部门相应的监管，从银行、保险、信托怎么实行市场化的放松管制将是推动整个中国金融业服务于实体经济的一项根本措施。谢谢大家。
欢迎关注全球金融网微信公众平台
|
